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“貴了”?浙商銀行延后三周發行 已是行業“慣例”!看這家新銳股份行如何加速拓展全國版圖

“貴了”?浙商銀行延后三周發行,已是行業“慣例”!看這家新銳股份行如何加速拓展全國版圖。

10月23日,浙商銀行(601916.SH)公告稱,原定10月24日進行的網上、網下申購將推遲至11月14日,網上路演推遲至11月13日;若此次發行成功,該行預計募集資金總額為125.97億元,扣除發行費用后預計募集資金凈額124.38億元,用于補充資本金。

事實上,銀行IPO延后三周并非首例,僅僅是今年初登陸A股的紫金銀行、青島銀行、青島農商行,均刊出過推遲發行公告,原因一致:新股發行價對應的攤薄后發行市盈率高于所屬行業二級市場市盈率。

“這個現象很正常,很多銀行都遇到過這種情況,因為市盈率是根據行業平均市盈率決定的,從過往的情況,發行價必須保證1倍靜態PB,這就導致目前很多銀行市盈率很容易就高于行業平均,這個也可以說是制度或者定價上的約束所造成。”一位券商機構分析內人士告訴券商中國記者。

浙商銀行延期三周發行,擬A股募資125億元

貴了?因市盈率高于行業均值,浙商銀行公告延期三周發行,遇到多家銀行上市新股發行時都遭遇到的相同經歷。

10月23日,浙商銀行發布《首次公開發行股票初步詢價結果及推遲發行公告》。公告顯示,因本次發行價格對應的2018年攤薄后市盈率高于中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率,原定于2019年10月24日進行的網上、網下申購將推遲至2019年11月14日,網上路演也相應推遲至2019年11月13日。

根據該公告,發行人和聯席主承銷商根據初步詢價結果,綜合考慮浙商銀行所處行業、市場情況、可比公司估值水平、募集資金需求及承銷風險等因素,協商確定本次發行價格為4.94元/股,這一價格也與該行今年二季度末每股凈資產相同。

具體來看,浙商銀行本次發行價格4.94元/股對應的市盈率,按照該行扣非后歸母凈利潤除以本次發行后、發行前總股本計算,分別對應的市盈率為9.39倍和8.27倍。而截至2019年10月18日,中證指數有限公司發布的該行業最近一個月平均靜態市盈率為6.91倍。

很明顯,浙商銀行發行價格4.94元/股對應的市盈率高于行業最近一個月平均靜態市盈率,存在未來發行人估值水平向行業平均市盈率回歸的風險,即股價下跌給新股投資者帶來損失的風險。根據證監會《關于加強新股發行監管的措施》相關規則,該股需在網上申購前三周內連續發布投資風險特別公告,發行相應延期。

公告顯示,浙商銀行股票代碼為“601916”,此次發行股份數量為25.5億股,若成功發行,預計募集資金總額125.97億元,扣除發行費用1.59億元(不包含增值稅)后,預計募集資金凈額為124.38億元,用于補充資本。

銀行業基本面改善,機構看好估值修復空間

稍加留意會發現,銀行推遲首發申購的案例也非個案,這些銀行推遲發行原因只有一個——銀行新股發行市盈率高于所屬行業二級市場平均市盈率。

去年12月,青島銀行發布公告稱,原定于12月13日的IPO新股申購,延遲至2019年1月4日,發行價格為4.52元/股,對應的攤薄后靜態市盈率為10.81倍,中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率(6.72倍)。去年11月,紫金銀行也出現延期三周上市,其發行價格3.14元/股對應的市盈率為10.85倍,高于中證指數發布的該行業當月平均靜態市盈率(6.86倍)。

此前還有成都銀行、無錫銀行、江蘇銀行、江陰銀行以及今年新上市的紫金銀行、青島銀行、青島農商銀行,以及近期擬上市的渝農商行,均由于該原因導致延期發行。

“這個現象很正常,很多銀行都遇到過這種情況,因為市盈率是根據行業平均市盈率決定的,從過往的情況看,發行價須保證1倍靜態PB,這就導致目前很多銀行市盈率很容易就高于行業平均,這個也可以說是制度或者定價上的約束所造成。”一位券商機構分析內人士告訴券商中國記者。

而另一個原因是,銀行二級市場市盈率普遍偏低。“目前,銀行板塊整體估值偏低,大部分已上市銀行股的二級市場股價均跌破了每股凈資產(破凈)。若銀行新股按照一倍及以上每股凈資產定價發行的話,則市盈率很容易高于行業平均水平。”一位銀行業機構人士評價,這次浙商銀行A股發行是以1倍市凈率進行定價,說明投資者認可該公司長期價值。

事實上,近期二級市場銀行股行情向暖,機構分析認為,近期銀行股三季報相繼披露,預計行業利潤增速環比進一步提升,基本面確定性向好;銀行板塊具備估值低、機構持倉低、ROE高的特點,基本面與估值存在偏差,具備核心資產估值修復的空間。

國信證券認為,決定銀行股PB估值的核心變量是ROE、分紅率、折現率,其中又是以ROE最為關鍵;目前A股銀行股PB徘徊在歷史低位,而盡管凈息差仍有下行空間,但過去5年未在全行業出現信貸低質和過度投放的局面、資產質量預計平穩,嚴監管已處于常態化、權益乘數下行空間很小,ROE下探空間不大。

最新一期的穆迪中國銀行體系展望分析,受益于政府的支持性政策、國有企業借款人大體穩固的能力以及銀行不斷增加的不良貸款處置;銀行資本水平將保持穩定與重充足,在銀行資本內生能力、良好的資本發行情況及風險加權資產的快速增長之間取得平衡。

“新銳”股份行加速拓展全國版圖對公客戶數突破十萬

浙商銀行若順利上交所掛牌交易,將是時隔9年后再有一家全國性股份制銀行登陸A股。

與其他A股已上市股份行相比,2004年成立的浙商銀行為唯一一家總部位于浙江的全國性股份制商業銀行,2016年3月登陸香港聯交所,2016年至今處于快速發展階段,截至今年6月末,該行資產規模突破1.74萬億元,分支機構不斷增加,近兩年已在香港、長沙、武漢、貴陽、青島、南昌等多地設立分行,業務覆蓋區域不斷擴大。

從業務上看,浙商銀行對公客戶數穩健增長,突破了十萬大關。該行招股書稱,本行實施全資產經營戰略,著力打造“企業流動性服務銀行”和“全價值服務銀行”,推進產品和金融服務模式的迭代創新,綜合服務實體經濟,滿足客戶多元化的融資需求。

從數據看,截至今年6月末,該行公司貸款及墊款總額高于A股已上市農商行、城商行平均值,但低于已上市大型商業銀行、股份行平均值。分析人士認為,該行成立時間較晚,但相比城商行、農商行在機構網點擴張等方面不受跨區經營的限制,服務公司客戶的能力較強,渠道建設和客戶積累還有進一步擴展的空間。

截至今年6月末,該行以打造企業流動性服務為重點,長期耕耘的池化融資平臺、應收款鏈、易企銀三大平臺,服務公司客戶10.38萬戶、比年初增長11.15%,公司貸款總額6124.62億元,其中通過深入打造“智能制造服務銀行”、同期智能制造板塊信貸余額較上年末增長9.36%。

具體來說,今年6月末,該行池化融資平臺資產池(票據池)簽約客戶24092戶、比年初增長8.08%,池內資產余額及融資余額均有所增長;易企銀平臺落地265個、較年初增長13.25%,累計融資額616億元、較年初增長67.55%;應收款連平臺落地1848個、較年初增長31.06%,區塊鏈應收款鏈保兌余額722億元、增幅達10%。

從財報披露情況看,今年上半年,浙商銀行持續優化資產負債結構,存貸業務占比分別進一步提升至64.49%和51.92%;后起發力的零售業務收入增幅明顯。業內人士指出,后續該行在零售轉型發力的同時,未來三大平臺能否持續高效運營、激發動能支撐浙商銀行對公業務維持較快增長,值得關注。


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